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  图:中国居民消费价格指数

  美国8月消费者物价指数(CPI)按年上升8.3%,虽然比7月份回落0.2个百分点,但高于市场预期的8.1%,不计食品及能源的核心CPI按年升幅更加速0.4个百分点至6.3%,按月则加快0.3个百分点至0.6%。

  虽然美国整体通胀按年计或已见顶,但最新数据显示价格压力仍然广泛存在,特别是在工作敏感的服务行业,包括租金、餐饮、医疗、教育、个人保健价格都意外上升。美联储别无选择,即使要付出经济增长放慢的代价,也只能继续上调政策利率,以实现通胀和劳动力市场降温。美联储已经于9月加息0.75厘,11月可能再加息0.5厘或0.75厘,12月也有可能加息0.5厘。联邦基金利率期货显示,明年3月政策利率峰值升至约4.3厘。

  亚洲的核心通胀问题不如美国那样严重,部分原因在于应对疫情时投入的货币较少。不过,地区通胀率仍然因高昂的能源成本、经济重启,以及创纪录强势的美元而不断走高。如果要避免断崖式的外资出逃和货币贬值,亚洲需要跟随美联储的步伐进一步加息。

  笔者仍然预计亚洲的通胀已在第三季度见顶,达到5%至6%的水平,然后到年底前下降约1个百分点。这一趋势应会延续到2023年,并在未来12个月降到2%至3%。不过,美元的持续走强和大宗商品的再次迅猛上涨,可能延缓通胀的下行趋势。

  避免货币贬值 外资出逃

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  令人欣慰的是,亚洲货币市场状况仍较为稳定。印度、泰国和马来西亚尽管出现外储减少、汇率贬值的问题,但这主要是因对外收支恶化所致,而非源自外资出逃,外汇储备仍然充裕。

  按照当前轨迹,笔者认为亚洲将会充分紧缩政策以压制通胀,避免断崖式的资本外逃,防止严重的货币贬值。美联储珠玉在前,大部分亚洲央行也表现出调整的意愿,印尼加息0.5厘就是明证。但紧缩进程尚未完成,对于步伐上较为落后的央行,第四季度将是加快加息步伐以稳定外储的关键窗口。

  亚洲各国目前的紧缩步调并不一致。北亚和菲律宾已近尾声,仅余一两次加息,预计会在年底暂停;而泰国、印尼、印度及马来西亚(也许)还需要加息近1厘,因此可能在明年继续上调利率。此外,这些国家也可能会推出措施应对波动,例如与美国签订货币互换协议以增加外汇储备,以及针对贸易流动颁布临时货币兑换相关规则。

  由于资产负债表良好,同时有能力通过借款来支付投入成本的上涨,目前企业经受住了利率相对有序上涨的影响。不过,鉴于紧缩周期尚未完成、地区出口放缓,第四季度出现下滑(尽管幅度较小)已经不可避免。

  大宗商品再起波澜仍是一大风险。俄乌冲突、能源行业投资低迷,加上原油库存不断下降,又一轮能源通胀的大门已然打开。不过,这些因素对亚洲CPI的传递效应因国家及地区而异,在许多经济体,能源价格传递效应的高峰已经过去。

  如果与笔者预期的一样,布兰特油价将在2023年第一季度回升到每桶120至130美元水平,那么目前通胀只是暂时放缓上涨的脚步,而不是掉头向下。

  马来西亚和印尼属于例外,两国均在最近放松各自的能源补贴。在未来两个季度,这些经济体必须直接面对整体通胀的上涨并加大货币紧缩力度,以压制外资引发的波动。

  全球气象机构已经宣布2022至2023年将是又一个拉尼娜之年,这种三灾齐降的现象从1950年以来仅出现两次,随之而来的包括天气波动加剧,以及生命、财产和作物的损失。未来数月重要谷物生产地区的产量如果不如预期,加上地缘政治冲突,粮食价格将存在重大上涨风险。

  亚洲的前景在很大程度上取决于中国的复苏步伐。8月份的经济活动数据出现一些亮点,笔者认为年内复苏步伐将比较温和。当前的部分政策支持应会在第四季度开始进一步发力。尤其是基建投资的加强,在此方面,钢铁产量在9月初已经上升(按年增5.2%,而8月份为按年下降2.5%)。随着更多财政借款拨付到位,加上高铁和城际铁路资本支出增加,基建反弹会在今后4至5年持续。

  总体而言,2022年中国的增长率预计会稳定在3%左右。明年或将有更积极的政策刺激经济增长,笔者预计明年的GDP增长显著回升,达到5%左右。

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